为什么日元持续走低?

最近发生了很多大事,美元加息,日元贬值,日本央行无限制买进国债以控制国债收益率,这些事情有什么联系呢?我现学了一下,可能对于一些概念的理解不太准确,但大体知道他们之间的关系了。

加息

加息就是国家央行提高利息,使借贷成本增加,从而迫使市场的利息也增加,从而抑制通货膨胀。

近一年美国的通货膨胀不断增加,通货膨胀率达到了 9%,因此迎来了美联储一次又一次的加息。

加息后,货币流通减少,通货膨胀得到抑制,货币升值;投资减少,消费欲望降低,股市下跌,融资更加困难,不利于公司发展;利息增加,资金更倾向于储蓄,同时国债长期收益率也会增加,吸引外资。

因此,加息在抑制通货膨胀的同时也会一定程度上抑制经济的发展。

国债的收益率

一般来说,一个国家加息,他的国债长期收益率理所当然也会增加。

有意思的是,其他和他相关的国家的国债也会间接地受到影响,被迫增加收益率。

我们先看下国债的收益是如何计算的。

国债在发行的时候,有一个固定的票面价格和利率。比如票面价格 100 元的国债,卖出的时候利率为 2%,那么一年到期后,兑现这张债券就可以得到 102 元,年化收益率就是 2%。

但是在这个过程中,持有者是可以交易的。如果持有者因为各种原因需要提前兑现国债,为了更快卖出去,他可能需要让利,比如半年的时候以 100 元原价卖出,那么新的持有者相当于 100 元买入,半年就可以得到 2% 的收益,年化收益达到了 4%。这就是市场交易导致的国债收益率变化,如果市场倾向于抛售,那么国债价格下跌,而目标兑付价格不变,相对收益率就增加了;反之,如果市场倾向于买入,国债价格就会上涨,收益率就会下降。

当美国加息导致美国国债收益率上涨时,其他国债的持有者就会卖出现有国债而去买入美国国债,因此导致其他国家的国债价格下跌,相对收益率上升。

国债收益率上升有什么影响呢?

国债的收益率上涨,也就意味着国债的价格下跌。

国债到期时的兑付金额是在卖出时就已经确定的,所以当前国债收益率的波动并不会影响本期兑付的金额,但是会影响下一期国债的销售。试想,我能用更高的收益率买到更短期的国债,为什么还要去买时间更长收益率更低的资产呢?这就迫使政府为了继续发行下一期国债而不得不加息。

因此,一个国家加息,其他国家为了保证自己的利益,也不得不跟着加息。

日本央行保债弃汇

刚刚提到,一个国家加息,其他国家也不得不跟着加息,然而日本央行就选择了逆市而为,通过无限制买入国债来保证日本国债收益率低于 0.25%。

先看看这样做的后果。

日本为了维持国债的稳定销售,又不愿意加息,只好通过控制收益曲线来维持稳定的收益率。其做法就是无限制买入,因为大量买入会提高国债价格,从而使收益率下降到预期的水平。买入的花费都是日元,相当于政府大量印钱流入市场,于是日元贬值,日本通货膨胀增加,相当于全日本人民一起买单。于是进口的成本增加,出口价格降低,物价上涨,生活成本增加。

为什么在其他国家纷纷加息的情况下,日本政府依然不愿意加息呢?

这与日本的经济状况有关,日本经济受疫情影响,目前仍未恢复到疫情前的水平,通货膨胀率仅 2%,而且很大一部分原因是能源价格的大幅上涨,实际通胀更低。因此对日本来说,通货膨胀并不是目前的紧要问题,而通过低利率维持宽松的金融环境,抵制通缩、促进经济的恢复和发展才是更重要的。

这个策略可持续吗?

答案应该是否定的。目前日本央行持有的日本国债占比已达 43%,随着欧美国家纷纷加息,日本面临的压力会越来越大,维持国债收益率的代价也会越来越大。

但是如果失守,代价也是很大的,股市和债市面临大跌,经济出现动荡,过去 10 年的宽松经济政策的努力都将白费。

日元的未来

就目前来看,全球经济仍面临各种问题,各国不断加息,物价上涨,博弈不断,日元面临的挑战不小,短期内应该还会下跌。

大概等到美国的通胀得到控制,美元稳定下来,不再隔三岔五地加息,就可以抄底买入日元了。

注:本文不构成投资建议。

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